7月9日，被誉为“果链一哥”的立讯精密在香港联合交易所正式挂牌交易，标志着该公司实现了在A股和H股两地市场的同步上市。

此次立讯精密在全球共发行了3.83亿股H股，每股定价为63.28港元，预计募集资金净额约为240亿港元，成为今年以来港股市场规模最大的首次公开募股（IPO）。

然而，尽管吸引了众多重量级基石投资者，立讯精密在香港股市的首个交易日表现不佳。公司股价开盘即跌破发行价，盘中跌幅一度接近10%，最低触及57.2港元。最终，该股收于62.3港元，下跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价有所回升，上涨1.12%至63港元，公司最新总市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果产业链中的关键供应商之一。近年来，公司正努力降低对“果链”的依赖，其来自最大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

在业绩方面，立讯精密今年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%。归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将介于78.4亿元至81.06亿元之间，同比增幅在18%至22%之间。

值得注意的是，在2026年6月发布的《2026新财富500创富榜》中，立讯精密的实控人王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，财富较去年增加了约434亿元。

港股首秀失利，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，这一价格在港股IPO市场中显得较为坚挺。

根据过往的惯例，港股IPO市场通常会采用“折价换流动性”的策略，例如同为苹果供应链企业的领益智造，其H股发行上限价较A股前一日收盘价折让约44%。

然而，立讯精密此次的H股发行价63.28港元处于发行区间上限，折算后较A股价格约有13%的折让。这意味着，立讯精密以接近A股估值的价格发行H股，导致二级市场投资者在短期内采取了更为谨慎的定价策略。

有港股投资者表示，自己抱着对“果链”龙头股的期望申购了立讯精密，但申购一手即中签，且暗盘交易已出现下跌，上市首日股价未能回升。

根据立讯精密7月8日晚公布的配发结果，其香港公开发售部分获得适度超额认购，有效申请数量为47308份，认购倍数约为3.78倍，一手中签率达到100%。国际发售部分也获得超额认购，认购倍数约为9.46倍，共有294名承配人。

截至上市首日收盘，立讯精密股价报62.3港元。按此计算，每手（100股）的投资者账面浮亏为98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有为立讯精密“保驾护航”的20余家基石投资者。他们合计认购约1.86亿股H股，占此次全球发售后已发行H股总数的近一半（48.44%）。

立讯精密的基石投资者阵容强大，汇集了国家主权财富基金、国际知名资产管理机构、全球顶尖对冲基金、国内领先金融机构以及头部产业资本等。

若按上市首日收盘价62.3港元计算，这些基石投资者整体浮亏约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密的港股股价小幅回升至63港元，但仍略低于63.28港元的发行价。

依赖苹果业绩增长，“大客户依赖”问题有所缓解

立讯精密近期股价表现疲软，可能与苹果公司不久前宣布的产品涨价消息有关。

6月25日（美国时间），苹果官网大幅提高了部分产品的价格，其中Mac电脑价格上涨约15%至20%，iPad价格上涨约15%至25%。在此之前，苹果CEO库克已预警称，内存和存储芯片成本的飙升将迫使公司调整价格。

苹果在声明中表示，消费电子行业正面临前所未有的挑战，AI数据中心的快速扩张导致内存和存储需求激增，零部件价格在短时间内快速上涨，公司已不得不提高部分产品价格，未来可能还会进一步调整。

苹果涨价的消息对国内的“果链”企业造成了连锁反应。6月26日收盘，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造跌8.22%，歌尔股份跌6.37%，工业富联跌8.79%。

公开资料显示，立讯精密的创始人王来春早期曾在富士康工作，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位——课长。尽管在富士康拥有优厚待遇，王来春最终选择离开。

1999年，王来春与哥哥王来胜收购香港立讯，开始创业。五年后，立讯精密工业股份有限公司正式注册成立。

公司早期业务主要承接富士康的订单。上市前（2007-2009年），来自第一大客户富士康的收入占公司总营收的比例分别为47.73%、56.46%、45.38%。

2010年，立讯精密成功登陆A股市场，当年营收首次突破10亿元。在王来春的领导下，公司成功进入苹果供应链，迎来快速发展期。

2015年，立讯精密营收突破百亿。2020年，营收增至925.01亿元。次年，营收更是暴涨66.43%至1539.46亿元，2022年突破2000亿元。

立讯精密的快速扩张很大程度上得益于大客户的支持。2022年，第一大客户贡献了公司73.28%的销售额，同时也是主要供应商之一。这意味着，若与第一大客户的合作关系出现不利变化，公司经营业绩将受到重大影响。

国内已有类似案例，如2022年11月，“果链”企业歌尔股份公告称，接到某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。同年12月，歌尔股份修正业绩预告，表示该事项直接损失和资产减值损失约20至24亿元，对2022年业绩产生显著影响。分析师郭明錤指出，歌尔股份暂停生产的产品可能是苹果AirPods Pro 2耳机，原因可能为生产问题，而接手该部分产能的正是立讯精密。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额为1745亿元，占总销售额的比例攀升至75.24%，对大客户的依赖进一步加剧。

随后，立讯精密通过努力，在一定程度上缓解了“大客户依赖症”。去年，来自第一大客户的销售额为1884亿元，占年度销售总额的比例降至56.68%。

“三驾马车”并驾齐驱，毛利率水平偏低

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三驾马车并行的业务格局。

2025年，立讯精密全年营收达到3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

2026年第一季度，公司营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润增长20.24%至36.6亿元。

进一步分析营收构成，去年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%，两者合计营收占比接近20%。同期，消费电子业务营收增长13.37%至2642.66亿元，营收占比从上年的86.72%降至79.52%。

财报显示，立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等板块。去年，公司完成了对德国汽车零部件巨头莱尼集团（Leoni）的收购及整合。同时，公司也聚焦通信基站与AI服务器核心零部件及整机组装领域，业务涉及高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及4G/5G射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元净额中，约35%将用于扩大产能和升级现有生产基地，其中约18%用于汽车电子业务，约17%用于消费电子业务。此外，约30%用于技术研发、生产流程优化及智能制造能力提升；约15%用于投资上下游或相关产业标的；剩余资金用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，近年来立讯精密的毛利率处于较低水平，疫情前尚能维持在20%左右，但近年来呈下降趋势，2024年一度跌至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%、11.92%，这可能与公司毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。

截至第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下公司历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。